AI市場は今、まさにバブルの只中にあるのでしょうか？ OpenAIの驚異的な5,000億ドルという評価額が発表され、その成功が技術史上「前例のない規模と速さ」であると称賛される一方で、ウォール街のお気に入り銘柄であるPalantirは、このOpenAIと比較してなぜ「過大評価されている」と言われるのでしょうか？このエピソードでは、Citron Researchの分析を深掘りし、AI時代の最前線に立つ2社、OpenAIとPalantirの株価評価の裏側に隠された真実に迫ります。このエピソードで学べること:• OpenAIの驚異的な評価の背景と「極端な」倍率: 2026年に296億ドルの売上高を予測するOpenAIの株価売上高倍率（P/S比）は16.89倍に達し、これはあらゆる大規模SaaS企業の中で最も高い倍率であり、その数値自体が「極端である」と指摘されている点。• Palantirの株価が過大評価される具体的な理由: ◦ 仮にPalantirがOpenAIと同じ17倍のP/S比で取引された場合、1株あたり約40ドルの株価となるものの、それでも**「歴史上最も高価なSaaS銘柄の一つ」**とされ、割高であると結論付けられる理由。 ◦ ビジネスモデルの質の違い: OpenAIが無料ユーザーを有料ユーザーにシームレスに転換する**「ウォール街が好む真のサブスクリプションモデル」を確立しているのに対し、Palantirは大規模で長期的な政府契約に大きく依存しており、その収益は「変動しやすく（lumpy）、スケーラビリティが低い」**とされる点。また、Palantirの製品が「SaaSというよりもサービスに近い」、「ソフトウェアに包まれた固定型のコンサルティング」 と批判される背景。 ◦ 市場規模（TAM）と競争環境の厳しさ: OpenAIが「数兆ドル規模」 の総潜在市場を持つ一方で、PalantirのTAMは限定的で、MicrosoftやDatabricksのような巨大企業と直接競合していること。特にDatabricksが「最も重大な脅威」 とされる理由。 ◦ 「フライホイール効果」の欠如: OpenAIが新しいユーザーが増えるたびにモデルが強化され、製品が改善される自己強化型の成長サイクルを生み出しているのに対し、Palantirにはこの「フライホイール」が欠如しており、「1つの顧客のデータが次の顧客のプラットフォームを改善するわけではない」 という決定的な違い。 ◦ データの「収穫逓減」と新製品開発の必要性: Palantirが直面する、データが増えるほど各データセットが提供する価値が少なくなり、コストと複雑さが増大するという現実。成長のためには「実際にビジネスの問題を解決する新しい製品を生み出す必要がある」とされている点。 ◦ アレックス・カープCEOによる積極的な自社株売却: 過去2年間で約20億ドル相当のPalantir株を売却し、テスラCEOのイーロン・マスクの行動とは対照的に、「AIラリーを個人の出口戦略として利用している」と解釈されている事実。• ウォール街のアナリストが果たす役割: しばしば「リスクマネージャー」というよりも「チアリーダー」のように振る舞い、株価倍率を過度に吊り上げる傾向があること。「比較は幸福の敵」と言われるように、Palantirの株価はすでに「ファンダメンタルズを超えた成功を反映している」 という冷静な結論は、投資家にとって重要な視点となるでしょう。AI市場の健全な理解と、より賢明な投資判断のために、このエピソードは必聴です。ぜひお聴きください！