Les BSPCE. Cet outil de motivation parfait.

Sauf qu'en France, on l'a vu complètement de travers pendant 15 ans.

Illan Glaubert l'a découvert en étudiant le marché du secondaire. Il voyait des investisseurs vendre leurs actions avec une décote, mais quand il revenait vers les fondateurs pour appliquer la même logique aux salariés... revers de bâton. Tout le monde « savait » qu'en France, on ne décotait pas les BSPCE.

Sauf que personne ne savait pourquoi

Quel est le problème réel ? Pas le mécanisme des BSPCE. Non, c'était comment on les valorisait.

Aux États-Unis, après le scandale Enron en 2001, ils ont légiféré. Les boîtes doivent faire un rapport annuel de valorisation indépendant. Résultat : décotes de 50 à 70% sur le prix d'exercice.

En France ? Silence radio pendant 20 ans. On appliquait le prix du dernier tour avec 20% de décote maximum.

2022 arrive. La crise tech ravage les valorisations. Les salariés découvrent que leurs BSPCE ne valent plus rien. Et tout le monde crie : « Les BSPCE, c'est une monnaie de singe ! »

Non. Le mécanisme était bon. On l'avait juste mal appliqué.

Dans cet épisode, nous avons exploré :

1️⃣ Pourquoi la valorisation d'une tech n'est pas un multiple d'EBITD, la notion clé entre valeur intrinsèque et pricing

2️⃣ Le scandale caché des BSPCE : comment les règles de liquidation préférentielle détruisaient silencieusement la vraie valeur pour les salariés

3️⃣ Le changement réglementaire qui devrait transformer le marché français des startups

Un épisode pour comprendre comment un détail « administratif » peut déplacer des millions d'euros dans la cap table.

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Savoir ce qui compte vraiment dans une transaction M&A change tout : les stratégies, les priorités, l'ordre des négociations.

Jérôme Cornebise (Smart Partners), Antoine Lemaire (Oaklins) et Bastien Chara (Valther) l'expliquent sans détours : ce qui sépare un processus réussi d'un processus qui traîne, c'est rarement la technique. C'est cette capacité à décoder ce qui se joue vraiment derrière chaque interaction.

Des exemples concrets du débat :

Le tiering : Un acquereur dit "on est intéressé". Mais vous, ce que vous devez lire c'est : urgence réelle ou curiosité ? Capacité financière ou exploration ? Budget déjà validé ou besoin d'accord interne ? C'est là qu'on identifie les vrais candidats. Et les touristes.

Les vrais arbitrages : Une LOI arrive. Vous lisez "20% d'earn-out". Mais vous devez chercher : pourquoi 20% ? Qu'est-ce qu'il veut vraiment protéger ? Ça change complètement vos contre-propositions et vos points de négociation.

L'asymétrie informationnelle : Être verticalisé sur un secteur, c'est accumuler des patterns. Vous voyez un acquéreur pour la 5ème fois, avec 5 dossiers différents. Vous lisez ses vraies contraintes. Ses vraies préférences. Ça devient un avantage que l'autre n'a pas.

Dans cet épisode du podcast M&A Insider, nous échangeons sur comment réussir un processus M&A.

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Les coûts IT d'intégration ne sont jamais ce qu'on avait prévu avant une transaction M&A.

Et à chaque fois, c'est la même surprise.

Yassine Benghoulam explique pourquoi ça arrive systématiquement. Et nous parle des deals qui se sont écroulés à cause de ça.

Dans cet épisode singulier, nous décryptons :

1️⃣ Pourquoi la Tech DD n'est pas un doublon avec la FDD, mais sa complémentaire indispensable - l'analogie de l'appartement est parlante

2️⃣ Les red flags silencieux : une architecture monolithique, zéro documentation, un seul développeur qui détient tout le knowledge

3️⃣ Comment les contrats cloud cachent des augmentations de 30-40% qui peuvent impacter votre EBITDA

4️⃣ La cyber-sécurité : cet audit souvent oublié qui devient un deal breaker en deux minutes

5️⃣ Pourquoi vos estimés d'intégration IT explosent toujours post-closing - et comment l'anticiper

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