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E223 在恐慌与兴奋之间，我们回顾了 2025 年的市场

E223 在恐慌与兴奋之间，我们回顾了 2025 年的市场

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概要

 ⏸️ 在牛熊更迭与涨跌波动之间，真正重要的，究竟是什么？欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。这期节目，是在 1 月 29 日上午录制的。当时，黄金处在一个历史高位附近，A 股的市场情绪也非常热，很多人都在问：难道，机会真的来了？我们意识到，是时候好好聊一聊市场了。不是为了给大家加油鼓劲，说「这一次真的不一样」，而是希望在情绪最热的时候，按一下暂停键，一起回头看看：过去一年里，市场到底发生了什么，以及，有哪些风险可能被情绪遮住了。这样的话题，一定要和一个长期、系统地记录市场变化的人一起聊。因此，我邀请到了有知有行投研组的负责人——永靖，参与这次录制。戏剧性的是，就在我们录完节目之后不久，黄金和白银都开始出现回调，随后几天，A 股的波动也明显加大。我们无意借此证明谁判断得更准，也不想把重点放在这一两天的涨跌本身。相反，我们更想把当时的语境，完整地摊开给你看——在市场情绪最热的时候，我们是怎么理解这些变化的，以及市场后来，又是如何快速给出反馈的。我们不会讨论「现在该加仓还是割肉」，也不会试图预测「哪类资产会涨得更好」。我们想做一件慢一点、但也更重要的事——回头看看 2025 年，市场到底在奖励什么，又在惩罚什么，以及普通投资者们，是如何一次次被情绪和叙事推着做决定的。如果你最近也因为市场波动感到焦虑不安，希望这期节目，能够帮你把时间尺度拉长，做出更适合自己、涨跌都舒服的投资决策。🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文🍻 本期嘉宾马永靖：有知有行投研组负责人、投研专栏「知行黑板报」主理人。🪡 时间轴06:48 回顾一下，刚刚过去的 2025 年，市场都发生了哪些变化？09:32 2025，A 股的修复年？不仅是指数的攀升，更是投资者信心的恢复14:07 连跌三年，在焦虑中，我们很难分辨，究竟哪些是事实，哪些只是情绪——17:36 理想中的我：别人恐惧我贪婪 😌 现实：别人恐惧，我恐惧得更快 🫢20:56 行为惯性：追高 ➡️ 扛不住回撤 ➡️ 承受亏损 ➡️ 再也不投了 ➡️ 「牛回速归」？25:13 在日常生活的琐碎中，抽空研究投资的我们，真的能够「打败市场」吗？28:29 机构 v.s. 个人：为什么在同一个市场里， 资金却总是流向相反的方向？34:27 脆弱的共识：当大家都在押注一个方向，一点风吹草动，就会让抱团瞬间变成「集体撤离」 🌱42:09 主动管理：市场下行时，那位「拄着拐」也要出现的基金经理46:17 这个基金经理靠谱吗？看TA能否在牛熊更迭的周期里，依然知行合一51:56 预判陷阱：很多人并不是在投资，而是在等待自己的判断被证明正确59:22 2025年的果实：不属于投机者，而属于敬畏风险、做了资产配置的人🍎62:26 黄金：是理性的避险资产配置，还是情绪的宣扬？64:25 展望 2026：在不断变化的市场里，打造「进可攻、退可守」的组合——71:33 落袋并不为安，重要的是：搭建一套让你涨跌都舒服的投资系统🔍 猜你想看03:20 A股在26年初整体上涨后，最近一周（2026.1.26 — 2026.2.2）整体波动变大。图表来源：有知有行14:38 股票，作为一个大类资产，长期收益概览。图表来源：《中国大类资产投资2024年报》30:14 在年初股市整体上涨的过程中，资金流入明显的主要是行业主题 ETF，例如半导体、有色金属、软件、卫星通讯等。以某卫星 ETF 为例，其跟踪指数在 2025 年 12 月至 2026 年 1 月高点累计上涨约 85%，短期高收益吸引大量资金在高位集中流入。但投资者在行情最热时入场，实际承担了更高的回撤风险。图表来源：有知有行62:31 目前黄金价格的短期波动幅度，已达到过去约 5 年以来的最高点。数据来源：FRED（圣路易斯联储）62:43 在供给端变化不大的情况下，央行购买黄金作为外汇储备，是推动金价的因素之一。由于金价的快速上涨，央行在 2025 年大部分时间里，报告的购金规模相对温和，全年购金总量达到 863 吨，低于此前连续三年超过 1,000 吨的水平，但仍显著高于 2010—2021 年的年均水平（473 吨）。图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年。｜图表再制：Canva这张图展示了 1990—2025 年全球官方外汇储备中主要资产的占比变化，...
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